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Tether是稳定币赛道当之无愧的龙头。从2014年诞生以来，Tether强势崛起，将稳定币从一个价值锚定的边缘实验变成了加密市场的核心应用。但你知道吗？光鲜亮丽的背后，关于Tether是一场骗局的争议，却从未停歇。从创立开始，关于Tether的质疑就如影随形。它的发行机制、银行关系和资金管理始终笼罩在一团迷雾中。
有的投资者视Tether为神，认为它是解决加密货币波动性痛点的灵丹妙药；可在监管机构眼中，Tether却可能是妖，他们怀疑其资金储备是否真实，是否隐藏着欺诈风险。更有人直指Tether的魔性一面，研究人员质疑Tether通过大规模发行USDT，暗中操纵比特币价格和加密市场走势。这一切的一切究竟是怎么回事？Tether的崛起是真金白银的成功，还是暗藏风险的泡沫？
核心争议一：空发USDT与市场操纵疑云
要聊Tether的争议，我们就要先从它的生意模式说起。Tether的USDT号称1比1与美元等法定货币进行价值锚定。简单来说，就是用户往Tether银行账户存1美元，那Tether就发行1个USDT，承诺随时兑换，稳稳当当，堪称加密市场的美元替身。那这模式听着天衣无缝，可问题来了，万一Tether空手套白狼，直接空发USDT不存美元呢？你可能会说这脑补的未免有点太疑神疑鬼了吧，但您别说，这还真不是空穴来风。
让我们把时钟拨回到2017年，那一年，ICO热潮彻底点燃了整个加密市场。比特币的价格呈现大开大合的上涨态势。而在同一时期，USDT的发行量也迎来了暴增。这时候，有些人开始注意到Tether发行USDT前后，比特币价格的涨跌总是呈现出相似的模式。
那另一边，Tether的银行关系却接连亮红灯，那多家银行陆续宣布中断合作。可就在这种情况下，Tether依然在比特币的Omni网络上增发了大量的USDT。这银行账户都冻结了，Tether是怎么还能维持发币的呢？带着这样的疑惑，很多人开始质疑Tether是不是没有按照1比1的比例把钱存到银行里，而是凭空发行了大量的USDT。增发的USDT被打到了与Tether关系密切的Bitfinex身上，进而完成了对比特币价格的操作。毕竟在当时，Bitfinex可是比特币最大的现货市场，掌握着大量的比特币流动性。
这场争议在2017年8月彻底被点燃。当时，一名叫Bitfinexed的博主发布了一段视频，视频显示一名叫做Spoofy的交易员在Bitfinex平台挂了大量的比特币订单，一等到比特币价格开始上涨，这名交易员就取消订单。
2018年1月，一篇名为《比特币真的不受Tether影响吗？》的关于USDT发行的数据分析报告显示，从2017年3月29日到2018年1月4日，USDT总共增发了91次，而同期48.8%的比特币价格暴涨都发生在USDT增发后进入钱包的2小时内。而最引人注目的是两位学者Griffin和Shams发布的学术论文，他们研究得出了相似的结论：就是在2017年3月到2018年3月的比特币交易里，大约有一半的比特币涨幅，都受到了一个市场操纵巨鲸的影响。
那操纵方来自当时Bitfinex的一个交易账户，该账户利用了USDT操纵比特币的交易价格。报告认为，Tether新发的USDT并没有得到相应价值的美元资产支持，而是用于购买比特币，推动币价。
Tether对此坚决否认，称发行USDT和比特币交易价格毫无关系，那指控毫无根据。事情发展到最后，美国司法部联合CFTC介入，对Tether和Bitfinex展开了调查，但整个调查最后却不了了之，争议依旧悬而未决。
核心争议二：储备金谜团与透明度危机
空发USDT操纵比特币价格的争议，只是Tether风波的冰山一角。围绕着稳定币这门生意的资金管理问题，Tether陷入了更深的舆论漩涡。储备金透明度的质疑，让他的可信度一次次被推上了风口浪尖。
2019年，Tether和Bitfinex迎来了一场重磅危机。纽约总检察长办公室（NYAG）对两者展开了调查，指控Bitfinex挪用了Tether高达8.5亿美元的储备金，用以填补自身用户提现的资金窟窿。这消息一出，市场瞬间炸了锅。更令人匪夷所思的是，这份指控出来以后，Tether竟然悄悄的从官网删除了“1比1美元储备支持”的表述。这个此地无银三百两的举动，引发了投资者的广泛担忧。
果不其然，NYAG的调查结果揭开了Tether的遮羞布。这份调查报告揭露了Tether在资产储备上企图瞒天过海、混淆视听的一系列操作。具体是怎么回事呢？在2017年，Tether一共发行了4.42亿美元的USDT，但事实上，Tether银行账户里面只有6100万美元。那为了平息质疑，Tether在2017年9月30日发布了一份财务更新，声称自己有4.42亿美元的储备金，并附上了一份银行报告。然而NYAG指出，这份报告具有误导性，虽然金额没错，但直到报告发出当天早上，Tether的储备金才补了3.82亿美元，之前的储备远未达标。
与此同时，美国商品期货交易委员会（CFTC）也加入了调查，发现从2016到2018年的大部分时间，Tether的USDT发行同样缺乏1比1的美元支持。最终，Tether向NYAG和CFTC分别支付了1850万和4250万美元的罚款，并被要求每季度提交储备金报告。
那面对这些指控，Tether的官方回应有两点：一是强调储备金并非全部以现金形式存在；二是声称这些储备金不一定放在以Tether名义开立的银行账户中。那基于这两点，公司坚称自身始终有充足储备，满足用户的提现需求。但这个回答显然是在“和稀泥”，因为Tether承诺的是每一枚USDT背后都有1美元，而不是其他价值物的支撑。自身储备的现金能不能足额覆盖发行的USDT？能否一次性体现1比1美元支撑的说法？在这个关键问题上，Tether没有给到明确的答复。
更让人不安的是，Tether储备金的去向始终是个谜。一直以来，公司都强调自身往银行账户放了足够的资金覆盖用户资产。但具体是哪些银行，除了Tether自己，没人知道。Tether辩称，公开银行信息可能会引发监管关注，影响与银行的合作。但这种不透明的做法始终无法打消市场的疑虑。
雪上加霜的是，自成立以来，Tether从未进行过全面审计。这里面也有过一段黑历史，就是早期的时候，Tether曾经联系过一家会计事务所对公司进行审计，但不到几个月之后，Tether却自行断绝了合作，理由是对方要求过剩，无法在合理的时间内完成审计。这种出尔反尔的操作，以及令人一头雾水的解释，进一步加深了外界对于Tether储备金透明度的质疑。时至今日，Tether还没有完成全面的审计，这也成为了Tether一直以来为人诟病的污点。
“不死鸟”的生存之道：危机应对与合规化转身
顶着这么多争议，这Tether怎么还能乘风破浪，生意越做越红火呢？还记得我们上一期给Tether起过的一个绰号，叫“不死鸟”吗？问题的一部分答案就藏在这里。
在经历了2021年的狂暴大牛市后，到了2022年，整个加密市场进入了两年漫长的熊市周期。Terra的崩盘、FTX的轰然倒塌，整个行业都被按在地上反复摩擦。对于稳定币发行商来说，每一次这些行业的黑天鹅事件都是一轮压力测试，他们往往需要处理大量恐慌用户的资金赎回需求。对手们一个接一个地凉凉，Tether却像打不死的小强，硬生生地挺过了这一波波危机，甚至还充当了救世主的角色，帮助其他交易所和项目方度过危机。那一次次风波中，Tether没有崩盘的事实，倒是让不少人开始信了它的硬核生存力。资金管理的疑云还在，但Tether倒是成功为自己挽回了不少口碑。
但另一边，为了堵住悠悠众口，Tether在过去几年加速了自己的合规进程，尤其是储备金管理这块，动作频频，颇有洗心革面的架势。这里面更明显的一个转向，就是提升美债在资产储备的占比。2022年，Tether果断清空了手中超过300亿美元的商业票据，转身投向了更稳当的短期美国国债，过程干脆利落，还号称没亏一分钱。这背后的原因呢，一方面是市场教训够深刻，Terra的崩盘和恒大房地产的暴雷，让Tether看清了算法稳定币和商业票据的脆弱本质。那另一方面呢，从2022年开始，美国开始进入了加息周期，美债收益率蹭蹭上涨，安全性高，回报还不错。Tether果断抓住了机会，把储备资产换成了更靠谱的美债。这波操作稳住了市场信心不说，还赚了个盆满钵满，可谓是一石二鸟。
从2021年开始，Tether拉来了顶级会计事务所BDO Italia，开启了每季度发布储备报告。到了今年，一直老大难的审计问题似乎也有了进展。今年3月，Tether任命了新的首席财务官，喊出了要奔向全面财务审计的目标。同月，他们还透露已经跟四大会计事务所中的一家搭上了线，准备对USDT的法定货币储备来个彻查。
持续的挑战与未竟之路
可就在Tether忙着改头换面的时候，他的头顶上还盘旋着一片甩不掉的阴云：洗钱争议。USDT作为稳定币界的流量王，却成为了不法分子的洗钱神器。尽管Tether频频加大和执法机构的合作，试图证明自己问心无愧，但围绕着USDT的犯罪事件，却像野草一样野火烧不尽，春风吹又生。2024年10月，华尔街日报爆料，声称美国政府正在对Tether展开洗钱调查。尽管Tether辩称对方在炒冷饭，但消息一出，还是炸得市场人心惶惶。问题来了，顶着监管的放大镜，Tether还能继续他的不死鸟传奇吗？这颗洗钱雷怎么拆，是Tether必须要直面的终极考验。
从意外坐收监管红利、把握DeFi Summer的春风成为称霸市场的龙头，到一路伴随着空发疑云、储备金谜团的争议。Tether的故事远不止一个稳定币发行商的兴衰，他的发展史几乎就是加密行业狂飙突进的写照，有充满了颠覆性的创新、抓住时机的敏锐，也有着监管空白下肆意生长的阴影。
