RWA：现实世界资产上链，如何重塑全球金融基础设施？

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一个名为科罗拉多岛高院的附属教会组织，已经将他的主教堂代币化。CP DAO成功地将其美国一块41亩的土地代币化。曾经有一个叫做SSC的项目，核心致力于将名人的时间代币化。除了这些新奇代币化的实现方案之外，包括稳定币在内，我们都可以称之为RWA。

RWA概念解析：什么是现实世界资产代币化?

RWA全称是Real World Assets，即现实世界资产，可以代表很多不同类型的传统资产，包括有形资产和无形资产。比如说商业地产、债券、汽车以及几乎任何储存价值可以被代币化的资产。

从区块链技术的早期开始，市场参与者就一直在寻求将RWA引入链上。传统的TradFi机构，比如说高盛、汉米尔顿(Hamilton Lane)、西门子和KKR，都宣布正在努力将自身的现实世界资产上链。此外，MakerDAO和Aave这类原生的加密DeFi协议也正在做出调整，以与RWA兼容。

如果要将现实世界资产带入到加密生态，就需要将现实世界资产的价值代币化，也就是将现实世界资产的货币价值转换为数字代币，以便它的价值能够在区块链上体现，并且进行交易，那任何能够对应货币价值的现实世界资产代币化之后，都可以用RWA表示。

RWA项目和传统的加密项目到底不同在哪呢?首先，RWA项目背后有真实的底层资产在做支撑。为了确保资产的真实性和合法性，每一个RWA资产代币化都必须满足两个核心的要素：代表权和所有权，并且这两个要素都必须被上链。

代表权意味着资产必须是真实存在的，不能是凭空想象的。那资产的其他细节，比如是否有实物，是否会过期，实际的持有者是谁等等，都需要被明确地记录下来。

那所有权则关乎资产的法律归属，意味着资产的所有权必须通过合法的手段写入链上，确保资产的持有者达成共识，并为可能出现的争议提供解决的办法。

资产代币化的核心要素与五大优势

那为什么代币化如此重要呢?先让我们试想一下，未来金融和数字货币以及区块链技术相结合会发生什么呢?BlackRock的CEO Larry Fink在2024年初强调了代币化对于未来金融的重要性：“We believe the next step going forward will be the tokenization of financial assets. And that means every stock, every bond will have its own, basically cusip, it’ll be on one general ledger.”

代币化能够让资产获得数字货币和区块链技术带来的巨大潜力。从广义上讲，这些优势包括7×24小时的全天候运营、数据的可用性以及及时的原子结算。此外，代币化还提供可编程性，也就是说，能在代币里面嵌入代码的能力，以及代币与智能合约交互的能力，从而实现更高程度的自动化。

那更具体的说，当资产代币化大规模推进的时候，除了概念验证之外，以下的优势将愈发的凸显出来。

第一个优势：提高资本效率。

代币化可以显著的提升资产在市场上的资本效率。比如说代币化之后的回购交易或者是货币市场基金的赎回，可以在几分钟之内及时的完成(T+0)。而目前传统的结算时间是T+2.要想在当前高利率的市场环境当中，以较短的结算时间，可以节省大量的资金。而对于投资者来说，这些资金费率的节省，可能是代币化美债项目在近期能够产生巨大影响的成因。

2024年3月21日，BlackRock和Securitize携手在公共区块链以太坊上推出了首个代币化基金BUIDL。基金代币化之后，能够在链上实现统一账本的实时结算，大大降低了交易成本，已经提高了资金效率，能够实现法币USD的7×24小时、365天基金申购和赎回。那这种及时的结算、实时赎回的功能，是众多传统金融机构非常渴望达到的一点。同时，与Circle合作，实现稳定币USDC与基金代币BUIDL 1:1的24小时x7实时兑换。那这种能够链接传统金融和数字金融的代币化基金，对于金融行业来说是一个里程碑式的创新。

第二个优势：无需许可的民主化访问。

代币化或者说区块链最受吹捧的好处之一，就是访问的民主化。这种无需许可的准入门槛，在代币碎片化的特性之后，可能提高资产流动性。但前提是代币化的市场能够得到普及。在某些资产类别当中，通过智能合约简化密集型手动流程，可以大幅的提高单位经济效益，从而可以为较小体量的投资者提供服务。但是这可能受到监管限制，意味着许多代币化的资产可能只能提供给合格的投资者。

第三个优势：节省运营成本。

资产的可编程性可以成为另一个节约成本的来源。特别是对于那些服务或者发行往往高度手动，容易出错，且涉及众多中介机构的资产类别。比如公司债券和其他固定收益产品，将利息计算和票息支付等等操作嵌入代币的智能合约当中，将使这些功能自动化，能够大幅的降低成本。通过智能合约实现的系统自动化，还可以降低证券借贷和回购交易等服务的成本。

那国际清算银行和香港金融管理局在2022年展开了“Evergreen”项目，用代币化和统一账本发行绿色债券。这个项目充分利用了分布式统一账本，将债券发行所涉及的参与人整合在同一个数据平台上，支持多方工作流程，并提供特定参与方授权、实时验证和签字功能，提高了交易的处理效率，降低了交收延迟以及交收风险。平台也会对参与方实时的数据更新，提高了交易的透明度。

第四个优势：增强合规性、可审计性以及透明度。

当前的合规系统通常依赖于手动的检查和追溯分析。资产发行人可以通过特定的合规操作，比如说转让限制，嵌入到代币化的资产当中，从而实现这些合规性检查的自动化。此外，基于区块链系统的7×24小时数据可用性，为简化合并报告、不可变记录保存和实时可审计创造了机会。

一个很直观的案例就是碳信用额度。那区块链技术可以提供信用额度购买、转让和退出的种种不可篡改和透明的记录，并且将转让限制和测量、报告和验证的功能内置到代币的智能合约当中。这样当启动碳代币交易的时候，代币就可以自动检查最新的卫星图像，以确保代币底层的节能减排项目仍然在运行，从而增强项目及其生态的信任。

第五个优势：更便宜、更灵活的基础设施。

区块链的本质是开源的。在数以千计的Web3开发人员和数十亿美元风投的推动下不断发展。假设金融机构直接选择运营在公共无许可的区块链，或者私有/混合的区块链上。这些区块链技术上的创新，比如说智能合约和代币标准，就能够非常轻松的被采用，从而进一步的降低运营成本。

代币化的具体流程

那么到底要如何进行代币化呢?我们前面其实有提到，要将现实世界的资产上链，必须在区块链上记录所有权跟代表权。通常代币化需要经过以下几个步骤：

确定底层资产。

代币发行和托管。

代币分配和交易。

资产服务和数据核对。

RWA的发展现状与前景

那么RWA的发展现状到底如何呢?当链上的收益足够低迷的时候，现实世界的收益率就显得很诱人。这意味着困扰RWA协议的主要瓶颈发生了转变，也就是说，加密行业开始对于链下收益感兴趣了。那为了应对行业资金不断出逃的状况，行业就开始思考如何将美债带来的无风险收益带到链上来，这也是为什么RWA会再次吸引人们的关注。

2023年的8月，MakerDAO旗下的借贷协议Spark协议页面显示，DAI的存款利率已经提升到了8%，沉寂许久的DeFi再度被点燃。一周时间之内，协议DSR收益池金额攀升将近10亿美元。DAI的流通供应量激增到了80亿美元，创下了3个月以来的历史高值。

那稳定币是RWA的第一个杀手级应用。目前，稳定币在RWA市场当中占据了90%以上的份额。近年来这个市场大幅度的增长。那今天最大的两个稳定币Circle的USDC和Tether的USDT总市值超过了1300亿美元。2020年初这一数值仅仅是50亿美元。

那另外一些新兴项目，比如说私人信贷、商品市场也逐渐展露了头角。根据RWA.xyz的数据，私人信贷以约135亿美元的总额排名RWA市场第二。那除了私人信贷之外，还有美国国债。自2022年9月以来，美国国债的市场份额增长了约10倍，成为RWA的增长引擎。

RWA的趋势刚刚开始，预计将会继续的快速增长。据波士顿咨询集团的预测，到2030年，全球金融资产的代币化市场预计将达到16万亿美元，最终可能成为我们一直在等待的连接传统金融和DeFi的桥梁，构建下一代的市场。

展望未来，我们可以设想一个不仅是纯金融资产，而是几乎所有易于代币化的资产，比如说奢侈品、手表、艺术品、房地产都将在区块链上进行代币化，这是金融的未来。但是由于RWA的概念是将外部世界的价值带到链上，因此不少加密的原生用户都会抵触RWA叙事，认为将现实世界资产带到链上，是对于加密用户的定向收割，并且挤压了加密原生资产的价值增长空间。

那对于加密行业而言，虽然RWA无法像原生链上资产那样为散户带来超高的涨幅，但是却开始让区块链进入了应用时代。对于传统金融机构而言，RWA资产除了低成本和高交易量的特点之外，还带有公开透明的特性，短期来看，似乎对于金融行业没有太大的影响。但是我们不妨设想一下，当实现规模效应之后，RWA资产的这个特性，就将成为投资者在做决策时一个非常重要的参考指标。